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【资讯】航运业在漫长的冬天中等待底部

发布时间:2020-10-17 01:43:13 阅读: 来源:加油机厂家

航运业:在漫长的冬天中等待底部

2011年航运业景气低迷,航运公司出现大面积亏损。二级市场上,相关股票表现疲软,估值已经跌至相当低的水平,尽管2012年上半年还看不到航运业能够过冬的希望,但较低的估值水平让这一行业显示出战略性机会。  回顾2011—大面积亏损  2011年的航运业可谓是极其惨淡。航运公司2011年业绩较2010年均呈现大幅下滑,并出现大面积亏损。一方面,燃油价格飙升导致运营成本同比大幅增长;另一方面,运力过剩导致运价持续低迷。  近期A股航运公司已开始陆续发布业绩预亏公告。预计2011年中国远洋、中海集运、长航油运都将录得大额亏损,中远航运、招商轮船四季度将出现单季度亏损,而中海发展全年业绩也将同比下滑近五成。  分季度来看,航运公司2011年盈利呈现逐季下滑的态势。不仅单季亏损的航运公司逐季增多,同时单季亏损幅度也逐季扩大。预计2011年四季度大部分A股航运公司都将录得不同程度的亏损。  分行业来看,干散货运输及油运业的盈利状况基本符合市场预期,集运业则大幅低于预期。2010年集运业创历史第二盈利高峰,市场预期2011年集运业景气度延续,但远洋航线的区域性运力过剩使得集运业2011年伊始便重归亏损,且亏损幅度逐季扩大。  2011年航运市场持续低迷,但仍有部分航运公司并未出现亏损。一方面,期租合同的执行使部分公司的运价调整滞后于市场(如中海发展、招商轮船等);另一方面,老旧船只的淘汰变卖以及汇兑损益,贡献了部分非经常性损益(如中远航运等).  展望2012—上半年盈利下滑  2012年上半年,航运公司盈利同比将继续下滑。对于近期航运市场出现的运价波动,我们认为均属短期因素导致,且难以改变业绩趋势。2012年运力供给过剩局面难以有效改善,行业周期拐点仍需等待。  集装箱市场方面, 3月提价幅度将可能低于宣布计划。春节前远洋航线运价上涨,属正常的季节性现象。春节后集运运价较为平稳,好于我们的预期。对于市场关注的欧线3月提价计划,根据近期与国内外船公司及货代的交流,我们认为提价幅度将可能低于宣布计划。即使涨价成功,集运公司上半年业绩仍将亏损,且全年运力过剩局面依旧。  干散货运输市场方面,BDI反弹空间有限。1月份BDI大跌创十年新低,淡季新船大量交付加剧市场运力过剩。目前BDI已企稳缓升,但考虑到目前现货铁矿石价格仍处于高位,且行业运力过剩严重,我们认为BDI反弹难以突破2000点。而近期散货市场运价的暴跌将进一步加大中海发展等公司COA合同的年度价格谈判难度。  油品运输市场方面,运价将呈现低位震荡。油轮期租水平自2011年四季度持续走高,源于油价走高及伊朗局势对油运需求的短期刺激。但考虑到油运需求缺乏弹性,且运力过剩严重,油轮运价仍将低位震荡。市场预期政府将可能出台油轮建造补贴政策,以支持“国油国运”战略实施。目前,相关政策出台时间及补贴方式均尚不确定。我们认为预期兑现的可能性较高,且有望为油运公司带来短期交易性机会。  等待估值底部形成  2011年A股航运板块大幅跑输大盘,反映了市场对于航运业业绩持续恶化及前景黯淡的悲观预期。  目前A股航运公司的市净率已普遍跌至1倍PB 左右,与历史估值底部较为接近。但考虑到2012 年上半年航运公司业绩将继续恶化,我们认为大多数航运公司的股价将有望出现更具吸引力的估值水平。  市场近期对于周期性行业表现出强烈的投资热情,但我们暂不建议配置航运股。维持航运业“中性”评级。建议投资者继续等待A 股航运公司中长期估值底部的形成,H股2012 年有望出现战略性机会。

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